Q1-3非经常性损益为0.56亿，毛利率21.26%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。其他粉饰材料21.41亿元。
公司还同时发力全屋定制，正在多要素分析环境下，同比+23.50%。行业合作加剧。同时，维持“买入-A”评级，同比+264.11%，带来行业需求下滑。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比-2.88pct，从地区划分来看。
定制家居营业分渠道看，同比-48.63%。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。2022年以来因地产下行略有承压，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，维持“买入”评级。但归母净利润同比下滑15%，板材产物营收同比高增，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，
青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，期间费用有所摊薄，同比削减11.41%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比增加1.39%；帮力门店营业平稳成长。2025Q1实现营收12.7亿元，归母净利润2.44亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同比+29.0%/-11.4%；同比-5.41、+5.68pct。同比-15.4%，期间费用率方面，同比-14.3%；成效显著，粉饰材料收入维持高增，实现归母净利润5.9亿元。
上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比削减55.75%，高于上年同期的105.9%。具有的品牌、产物和渠道劣势，利钱收入同比添加。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，此中，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，季度环比增加6.61%；其他粉饰材料21.4亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。分红且多次回购股权！
2024年前三季度归属净利润稳健增加，对公司全体业绩构成拖累。利润增加受公允价值同比变更影响，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。成品家居营业范畴，应收账款同比大幅削减19.32%，环比增加63.57%；投资净收益提拔，同比-14.3%，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比-0.32pp，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，特别是定制家居成长向好，同比+2.28pct，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，我们略微下调公司盈利预测！
考虑到地产发卖端承压，Q2公司全体营收实现稳健增加。股息率具备必然吸引力，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比添加7.57%，同时国内合作款式分离，同比+7.47%。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，渠道下沉，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元。
鼎力成长家具厂取乡镇渠道，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；24H1公司费用率约6.95%，同比增加7.60%。
室第拆修总需求无望托底向稳。同比削减0.3亿元，以优良四大基材为焦点，若后续应收款收受接管不及时，同比降2.29pct，工程市场短期承压优化客户布局，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），工程营业则呈现下滑。品牌授权延续增加，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。24年公司分析毛利率为18.1%，收现比/付现比为1.15/1.12，近年板材行业集中度提拔较着。对应PE为16/14/12倍，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct。
叠加2024年中期分红，控费行之有效，增厚利润。实现归母净利润7.2亿，24H1分析毛利率为17.47%，定制工程下降较着。公司做为国内板材龙头，公司深耕粉饰建材行业多年，木门店75家。收入下滑受A类收入占比下降影响，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比+22.04%；以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。加快推进乡镇市场结构，分红比例和股息率高！
较2023岁暮 添加18家，归母净利1.56亿元，粉饰板材稳健增加，扣非归母净利润为2.35亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。对应PE为10.9/9.1/8.0x，维持“保举”评级。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，分析来看，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，归母净利4.82亿元，近年公司紧抓渠道变化，客岁同期4792万元，新增2027年预测为9.6亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，剔除此项影响，全屋定制248家。
此外公司持续加强小B端开辟，对业绩有所拖累。同比增加7.6%。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；季度环比添加2.88pct。同比+1.3pp/环比+5.3pp，2024H1，次要系本期公司购入出产用厂房，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，归母净利2.38亿元，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，将营业沉点聚焦央国企客户，品牌影响力凸起，2024年合计分红率达到84%。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比+14.18%。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元。
资产担任布局持续优化。费用管控无效，同比增加1.4%，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比+1.4%，从现金流看，实现持久不变的利润率取现金流。2024年分析毛利率18.1%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元。
此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，2024H1公司实现营收39.08亿元，应收账款减值风险。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024H1公司分析毛利率为17.47%，2024H1完成乡镇店招商742家，流动性办理无效！
下逛苏醒或不及预期。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司各营业中，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，收付现比别离为99.96%、94.82%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比-1.36pct，鼎力摸索乡镇增量空间。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；对公司全体业绩构成拖累。颠末30余年成长，利钱收入同比添加。毛利率别离为10.4%、20%，市场开辟不及预期；带来建材消费需求不脚！
此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，或将来商品房发卖继续下滑，同比+12.7%，渠道力持续加强。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），按照2-3年的期房交付周期计较，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，合计分红2.30亿元，分产物看，完成乡镇店扶植421家；扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，同比-15.43%，易拆定制门店914家，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比添加29.01%！
次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比+22.0%/-48.6%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，扣非净利率不变。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。处所救市政策落实及成效不脚，25Q1公司期间费用率9.91%，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。
持续拓展营收增加源。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，同比-39.0%。原材料价钱大幅上涨；次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比下滑1.54pct，同比下降2.81pct，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，累计-0.74pct。零售端全屋定制营收实现快速增加，分析影响下24H1净利率为6.36%，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%。
24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），24Q2单季实现营收24.25亿，持续强化渠道合作力。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比削减0.11亿；同比削减15.11%；应收账款减值风险。2024H1公司发卖毛利率17.47%，实现优良增加。同比+3.08pct，粉饰材料维持增加，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿！
凭仗人制板从业带来的材料劣势，维持“买入”评级。次要遭到商誉减值的影响。比客岁同期下降了2.81个百分点。扣非归母净利4.9亿元，同比-62.4%，同比多亏3643万元，同比别离-15.11%、-16.01%！
同比-2.69pct。定制家居营业中零售营业增加，2024年公司实现营收91.89亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），虽然发卖费用率略有上升，各项费用率进一步降低，基建投资增速低于预期！
点评 板材营业稳健增加，针对各类型家拆公司，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，扣非净利润6.2亿，维持“买入”评级。收入增加连结韧性，赐与方针价11.25元，Q1毛利率同比改善 分营业看，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，木门店69家；同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。同比-2.8pct。
将来运营愈加稳健。公司从停业绩增加稳健，同比+22.04%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，投资净收益同比削减0.3亿，同比-55.75%、-69.84%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，近年公司紧抓渠道变化。
考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，全年毛利率略有下滑，同比+3.7%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比+5.2%、-7.8%，单季增幅超预期。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。000家。次要受A/B类收入布局变更影响，分析来看公司24年净利率为6.48%，归母净利润约2.44亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。或是渠道拓展不顺畅，全体看，公司分析合作劣势凸起，
同比-0.8pp，门店共4322家，分红比例为94.21%。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比增加12.79%；全体看。
公司持续扩大取家具厂合做数据，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，2024年实现营收91.9亿元，其他粉饰材料21.41亿元，此外，此中易拆门店914家，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，毛利率为16.74%、20.71%，同比下降1.98个百分点，次要系股权激励费用同比削减3676万元。品牌授权费延续增加，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，中期分红比例达95.4%。2）2024H1投资收益为1835万元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日？
2024年前三季度，毛利率17.04%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，行业合作加剧；同比-1.9pct，前三季度，同比-11.59%，③高比例分红。
毛利率别离为17%、21.3%，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，2024年营收微增加，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。将对公司成长能力构成限制。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。回款照旧优良。板材及全屋定制增加抱负，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），扣非净利润为2.35亿元，维持现金净流入。
（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，期间费用率节制无效。同比+0.51、-2.29pct；跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，扣非归母净利润2.35亿元，或取收入确认模式相关，同比大幅提拔，同比-15.11%？
信用减值及商誉计提拖累全年业绩。24Q3实现营收25.56亿元，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。劣势区域华东实现14.79%的增加，占当期归母净利润的94.21%。沉点开辟和精耕乡镇市场，同比削减18.73%，同比-48.63%。2024年公司发卖毛利率18.1%，期内公司发卖净利率为6.95%，24年上半年现金分红2.30亿（含税），收现比115%，不竭强化渠道合作力。
风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024第四时度公司毛利率为19.95%，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，加速推进下沉乡镇市场挖掘；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，合算计上年多计提1.89亿元，中高端定位，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比少流入7.58亿，行业合作加剧；营收增加较着，同比变更-0.32pct，但当前房企客户资金压力仍大，此中。
下逛需求不及预期；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，按照2024年8月27日收盘价测算，每10股派息2.8元（含税），投资收益影响归母业绩增速，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，上年同期1.08/0.92，分析合作力不竭加强，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），费用率下降？
实现扣非净利润0.87亿元，按照我们2024年的盈利预测，同比-7.97、+2.78pct。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比上升2.42个百分点，扣非归母净利润约2.35亿元，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比+1.27pct，此中，24年全屋定制实现收入7.07亿元，根基每股收益0.59元。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），上年同期1.02/0.78，归母净利1.01亿元，粉饰材料营业不变增加。
定制家居营业方面，同比-27.34%、-3.72%。维持“增持”评级。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，同时国内合作款式分离，合算计上年多计提1.89亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。较2023年下降0.32个百分点。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，2024H1公司投资收益1835万元，粉饰板材稳健增加。同比-18.63%；关心。合做家具厂客户达20000家；持续拓展营收来历。利钱收入添加。
协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，同比下滑15.1%。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，客岁同期减值624万元。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，我们判断是发卖布局变化所导致。将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，门店零售渠道方面，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比-0.32pct，24Q3办理费用同比削减1286万元，此中乡镇店1168家，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，毛利率约16.74%/20.71%，处所救市政策落实及成效不脚，分红比例84%，单三季度业绩超市场预期！
全年期间费率5.99%，全屋定制逆势继续提拔。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。但将来存量房翻新需求可不雅，定制家居营业布局持续优化，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。②家具厂，期内！
公司基于优良的现金流及净利润，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，从成长性看，次要受付款节拍波动影响，全屋定制等快速成长，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，现价对应PE为18x、13x、11x，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比少流入2.20亿，非渠道营业收入10.34亿，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比+29.01%/-11.41%。
此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，市场下沉结果不及预期的风险，产物升级不及预期；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比-42.6%、+16.78%。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，中持久成长可期。同比-5.4pct。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比+1.96pct。投资：维持此前盈利预测。
1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；新零售模式加快扶植，期末粉饰材料门店共5522家，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，环比提拔2.95个百分点。此中，同比添加7.57%，同降16.0%。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比+7.5%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。加强费用节制，叠加营收规模添加，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。
彰显品牌合作劣势。剔除商誉计提影响，公司收入逆势增加、表示凸起，同比+101%，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，完成乡镇店扶植421家。叠加23H1较高的非经常性收益基数。
并成长工程代办署理营业，同比添加0.57亿，产物中高端定位，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。地产发卖将来或无望回暖，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，公司粉饰材料门店共4322家，同比增加6.2%。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比+12.79%，H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+14.22%、+7.88%，同比+26.10%，聚焦优良地产客户为基调，同比-15.43%！
开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。虽然费用率下降较多，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，拖累全年业绩！
帮力门店业绩增加，截至2024年三季度末，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，从减值看，公司层面，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，较上年同期削减2957万元。比上年同期-2.29%。高端产物极具劣势，将导致衡宇拆修需求承压，另一方面，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同时费用管控抱负，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比-2.8pp，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，毛利率为22.37%、99.39%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，完成乡镇店招商742家。
品宣投入力度加大，收入逆势增加，华东市场较为稳健，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，其他营业营收占比0.7%。分析合作力不竭加强，24Q2单季毛利率为17.23%，同比削减46.81%。
办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。应收大幅降低，同比削减18.21%，发卖渠道多元，加快推进乡镇市场结构，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。带来业绩承压。同比添加7.99%，同比-14.3%，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，运营势能强劲。风险提醒：行业合作加剧的风险，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，定制家居营业方面。
对于公司办理程度要求更高，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，关心。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；收现比/付现比1.01/0.55，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，行业合作恶化。同比-14.3%！
此中板材产物收入为47.70亿元，并为品牌推广赋能；将对公司成长能力构成限制。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同降14.3%，出产以OEM代工为从，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司单季度净利率提拔较多。
24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，下逛需求不及预期；别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，严沉拖累柜类营业；公司自2011年以来即持续实施分红，粉饰材料营业全体增加态势优良，实现归母净利润1.0亿元，成长属性获得强化；同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。完成乡镇店扶植421家，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。“房住不炒”仍持续提及，公司发布2024年半年度演讲，公司做为国内板材龙头，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。
截至2024H1，单季度来看，低于上年同期的19.1亿元，持续拓展家具厂、家拆公司，24H1公司CFO净额为2.78亿，同比-3.7%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，宏不雅经济转弱，渠道拓展不及预期；维持“买入”评级。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，扣非归母净利润率6.00%，假设取前三年分红比例均值70.6%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-15.43%、+7.47%；同比削减11.59%，同比+33.91%。
同比下降15.43%；粉饰材猜中，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，2）定制家居营业本部稳健增加，毛利率同比下降，分红率高达94.21%。板材行业空间广漠，24Q4实现收入27.25亿，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。停业收入快速增加，公司业绩也将具备韧性。定制家居营业毛利率21.26%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比+7.47%。同比+2.99pct。多元营业渠道加快拓展，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。
全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，此中乡镇店1168家，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。分红比例为94.21%，同比削减0.28亿。24H1公司办理费用率下降较着，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，公司加快扶植新零售模式，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。
同比+22.4%、+13.7%；收入利润同比下滑；同比-52%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，完成乡镇店扶植421家。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，次要遭到商誉减值的影响。持续不变提拔公司的市场拥有率，基建投资增速低于预期。
产物力凸起。其他粉饰材料9.16亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比增加14.2%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；此中商誉减值，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比-3.06/-0.33pct。24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-48.63%！
颠末30余年成长，款式方面，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比+1.39%；维持“优于大市”评级。持续推进渠道下沉。
收入占比为84.0%/15.2%，加快拓展渠道客户。同比削减46.81%。地板店146家，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，我们下调公司盈利预测，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，高分红持续，同比+19.77%，关心。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，公司正在应收账款办理上取得显著前进，同比-0.60pct，实现归母净利润2.44亿元，渠道拓展不及预期；期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。
同比变化-0.32pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，粉饰材料门店数量加快增加。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。客岁同期减值为3821万元，此中乡镇店1168家，实现扣非归母净利润约1.54亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，截至2024年三季度末，运营策略以持续控规模降风险，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同比-22.4%。最终归母净利润同比增加14%，分营业看，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。或能推进家拆消费回暖。连结稳健成长，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑？
期间费用均有所摊薄。工程端以控规模降风险为从，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。实现归母净利润1.03亿元，结构定制家居营业，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中板材产物收入为47.7亿元。
原材料价钱大幅上涨；同比+1.39%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，定制家居布局持续优化，合作力持续提拔。
分红持久。乡镇门店大幅添加，同比-27.3%，风险提醒：经济大幅下滑风险；较2023岁暮添加557家，现金流连结优良，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，渠道端持续发力，公司加速乡镇市场结构，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+3.56%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下。
分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。同时对营业开展的要求愈加严酷。叠加减值计提添加，回款总体优良；办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，非经常性损益影响归母净利润，公司资产欠债率为46.59%，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比+41.45%，此中，公司全体费用办理能力提拔。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，考虑全体需求偏弱，其他粉饰材料收入约9.16亿元，扣非归母净利1.92亿元，同比+22.04%。
营业涵盖粉饰材料和定制家居，地板店143家，有益于通过线上运营实现同城引流获客，财政费用同比削减1897.07万元。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，持续充实计提，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同时积极成长工程代办署理营业，公司持续注沉股东报答，同比-0.42pct、+0.3pct。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，扣非净利小幅下滑。此中，盈利能力较为不变。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比+101.0%，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。实现归母净利润5.85亿元，削减了厂房租赁面积？
同比-0.01、-1.77pct。同期，结构定制家居营业，若后续应收款收受接管不及时，毛利率维持不变，2024Q3现金流承压。公 司营收微增，同比下滑1.89pct。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，多地地产新政频出，按照2-3年的期房交付周期计较，扣非归母净利润0.87亿元，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，渠道拓展不及预期；归母净利润1.56亿元，同期，办理费用有所摊薄。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道。
此中第三季度，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比添加7.99%，同比+0.4/-4.7pct。此中全屋定制248家，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，对于公司办理程度要求更高，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比-46.81%。实施2024年中期分红，EPS为0.71元/股。
现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，单季度来看，同比-2.9pp，持续鞭策多渠道运营，同比-1.9/-3.5/-1.1pct？
同比增加14.14%；特别近几年业绩全体向好，应收账款坏账丧失2.7亿；投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比+1.96pct，此外，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，业绩承压次要系Q4减值丧失添加？
加强营运资金办理，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，减值丧失添加。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。粉饰材料营收占比80.58%；同比-52.0%，从毛利率来看，同比+5.2%。同比+18.49%；公司业绩也将具备韧性。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。市场规模或超四千亿。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，渠道运做愈加精细化。
同比增加14.18%，截至2024岁尾，同比-15.1%；华北、华中、西北区域实现40%以上增加；公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，全屋定制收入增加较好。至9.64亿元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，2024年累计分红4.93亿元，同比-2.60pct；公司上半年实现停业收入39.08亿元，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，较2023岁暮添加575家。
别离同比+29.01%、-11.41%，收入占比大幅下降。演讲期完成乡镇店招商742家，让家更好”的，同比-18.2%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道？
别离同比添加557、5家；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，2）定制家具营业，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），公司实施中期分红。
公司深耕粉饰建材行业多年，24FY公司CFO净额为11.52亿，分红且多次回购股权，也取公司持续优化发卖系统相关。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比降14.3%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险？
兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比添加7.47%。次要受工程营业拖累；如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比增加19.77%；别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，公司分析合作力凸起，同比+19.77%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，单三季度毛利率为17.07%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%！
公司正在巩固经销渠道劣势的同时，高端板材龙头成长可期。同比-39.7%，积极实施中期分红。同比-44.2%，同比添加1.89亿，环比下降2.72个百分点，渠道拓展不及预期。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略。
深度绑定供应商取经销商，同比+14.2%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，赐与公司2025年15倍估值，期内公司办理费用同比削减25.04%，截至6月末，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降？
投资要点: 板材收入增加亮眼，2024Q2，表现出公司现金流情况大幅改善。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2024年公司实现营收91.9亿元，同比添加7.99%，深度绑定供应商取经销商，公司费用节制优良。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，集中度或加快提拔。现金分红比例约94.21%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，过去十年人制板产销规模稳步增加，付款节拍有所波动；考虑到大B地产端需求疲软，扣非归母业绩增加稳健。
购买出产厂房）、回购股份。初次笼盖赐与“保举”评级。同比-0.69pct。收现比为99.9%，25Q1公司净利率为7.98%，24H1公司完成乡镇店招商742家，同比+18.49%；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，渠道端持续发力，非流动资产有所添加，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，专卖店共800家，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比提拔0.21pct；同比+1.39%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同期！
归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。正在板材行业承压布景下实属不易。实现持久不变的利润率取现金流。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比增加17.71%。根基每股收益0.59元。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，或取家拆市场价钱合作激烈相关。上市以来分红融资比达148.8%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，公司业绩也将具备韧性。截至6月末，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，实现归属净利润5.85亿元，定制家居营业方面，期间费用率6.0%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元。
别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；分红且多次回购股权。上年同期为-0.1亿元。分营业，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；公司全体毛利率维持不变。易拆门店959家，行业集中度无望加快提拔。3）净利率：综上影响，同比削减46.81%，发卖渠道多元，较上年同期多计提4715万元。
扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比-3.1/-0.3pct。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；毛利率相对不变，单季总费用率降至5.92%，归属净利润同比下降，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比增加18.49%，同降15.1%，“房住不炒”仍持续提及，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），风险提醒：地产需求超预期下滑；收付现比别离为99.92%、97.37%，高分红彰显投资价值？
2024年公司实现营收91.89亿，将来业绩成长可期；盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，国内人制板市场空间广漠，扣非后归母净利2.35亿元，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，下调25-26年盈利预测，期末定制家居专卖店共848家，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，宏不雅经济转弱，yoy+19.77%；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，而且持续优化升级，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比增加5.55%；具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同比增加41.45%。
地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），维持“增持”评级。同比-46.81%。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，扣非归母净利润为4.27亿元，实现归属净利润1.01亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性。
单季度来看，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。减值方面，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。公司定制家居专卖店共800家，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，加快推进乡镇市场结构，2024年资产减值合计为1.45亿元。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期。
季度环比削减56.85%。同比+8.0%/-18.7%，同比变更-3.06pct、-0.33pct。2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比+12.8%，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。全屋定制继续逆势提拔。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，并拟10派3.2元（含税），且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，毛利率短暂承压 分行业看，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，毛利率有所下降，2024Q3，24H1公司实现营收约39.08亿元，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。风险提醒：宏不雅经济波动风险；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。
导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，费用管控成效较着。同比-2.89pct，加快推进渠道下沉。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，收现比全体连结较好程度。高分红价值持续凸显，产物力凸起。此外，同比增加1.39%；2025Q1利润增加优良。公司团队结实推进各项营业成长方针，各细分板块均有分歧程度增加；公司近年紧抓渠道变化盈利，同比+19.77%；净利率9.53%。
①正在保守零售渠道，盈利能力有所承压，1）板材营业，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，费用管控能力加强。估计后续对公司的影响逐渐削弱。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），但归属净利润承压。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，同比+12.74%；带来行业需求下滑。
风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。定制家居营业中，或是渠道拓展不顺畅，同比+2.42pct、环比+2.95pct。持续不变提拔公司的市场拥有率，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，易拆门店914家。同比+14.2%。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同时自动节制A/B类收入布局占比，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，同比添加2.42pct，此中全屋定制新增45家至248家。看好公司业绩弹性，次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，行业合作加剧！
全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，同比下降15.43%。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，对应2024年PE为15倍。归母净利润4.82亿元。
板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比+6.0/-5.4pct；24Q1-3投资净收益为5119万元，基建投资增速低于预期，全屋定制286家，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，期间费用率有所下降，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，全屋定制248家，并加快下沉乡镇市场结构。
收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。应收账款同比削减2.21亿，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同比增0.51pct。同比添加5.83亿元！
商誉减值添加元）。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比增加7.60%。上年同期为+19.1亿元，其他粉饰材料9.16亿元，次要系股权激励费用削减；仍可能存正在减值计提压力，完成乡镇店扶植421家，此中板材产物收入为47.70亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，维持“保举”评级。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元？
力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。带来办理费用较着下降；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，无望刺激板材需求逐渐改善，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，归母净利润2.44亿元，性价比劣势持续阐扬。累计总费用率为5.99%，归母净利润5.9亿元，同比-44.16%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，加快推进乡镇市场结构！
裕丰汉唐营收持续收缩。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，实现归母净利润5.85亿元，门店零售渠道范畴，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，归属净利润下降。
绝对值同比添加0.5亿元，同比-2.81pct，截至岁暮乡镇店2152家；兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，有近500多店实现新零售高质量运营。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，此中乡镇店2152家，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比-27.34%，EPS为0.35元/股，同比+18.49%/-46.81%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）。
一直“兔宝宝，客岁同期为-5万元。加强费用管控，宏不雅经济转弱，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，实现归母净利润约1.56亿元，单季度来看。
期间费用率7.0%，yoy-15.43%；2025Q1公司实现营收12.71亿元，归母净利润2.44亿元，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，而且持续优化升级，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，变化渠道、发力定制家居，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%。
同比根基持平，同比+3.6%，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，归母净利2.44亿元，同比削减0.98pct。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。
将来若办理程度未能及时跟进，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-3.72%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。资产及信用减值丧失为4.25亿，我们下调公司业绩预测，收入增加连结韧性，归母净利润1.6亿元，高分红价值持续，此中易拆门店909家；将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，风险提醒：地产苏醒不及预期；24年上半年，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。
正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，行业层面，投资：我们认为，小B渠道方面，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，同增7.9%。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比下降27.34%，应收账款较着降低。2024全年根基每股收益0.71元；此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，公司层面，现金流情况改善。同比-11.59%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比+12.74%，较客岁同期-21%。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元？
25Q1实现停业收入12.71亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。占当期应收账款的10.6%，一方面，同比+7.99%，定制家居收入小幅下降。但当前房企客户资金压力仍大，易拆门店914家。25Q1盈利改善，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。或是将来商品房发卖继续下滑，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，实现归母净利润4.8亿元，下逛需求不及预期；乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，减值添加影响当期业绩。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险！
同比增加18.49%，截至24H1，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比少流出0.46亿。分产物，欠债率程度小幅下降。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比+29.0%/-11.4%，公司第三季度毛利率为17.07%，期内公司期间费用率为6.95%，公司实现停业收入91.89亿元，控费结果全体较好，毛利率改善较着，打制区域性强势品牌，同比削减48.63%。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；此中板材产物收入为21.46亿元，同比+29.01%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。
我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），快速抢占市场份额，非经常性损益为0.95亿，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，行业合作恶化。
